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；其二，從央行視角來看，回購杠桿操作往往依附于貨幣政策寬松背書，快速攀升有“套利”之嫌，且不利于金融穩(wěn)定；其三，監(jiān)管關(guān)注回購余額和隔夜回購占比，并多次出手干預(yù)過度加杠桿行為。 據(jù)華泰證券，若采用債券托管
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上是以債券質(zhì)押融資代替了債券發(fā)行融資，借非銀通道，把企業(yè)信用變成同業(yè)信用。 據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，結(jié)構(gòu)化發(fā)行的一個好處是壓低發(fā)行利率，通過質(zhì)押回購杠桿的期限錯配，大大降低賬面的融資成本，因為同業(yè)利率實在太誘
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。 據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，結(jié)構(gòu)化發(fā)行的一個好處是壓低發(fā)行利率，通過質(zhì)押回購杠桿的期限錯配，大大降低賬面的融資成本，因為同業(yè)利率實在太誘人。比如正常情況下，城投發(fā)行五年期限的信用債，利率要6%，如果采用結(jié)構(gòu)化發(fā)行
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約，即代持債券虧損才導(dǎo)致回購違約，使得公司虧了30多億元，包括虧完了幾億元的資本金。因為代持是表外業(yè)務(wù)，這些回購杠桿平時是隱藏起來的，財務(wù)報表中并不體現(xiàn)?！斑@樣隱匿多年后塞進(jìn)了資產(chǎn)負(fù)債表后，就突然爆表
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，即代持債券虧損才導(dǎo)致回購違約，使得公司虧了30多億元，包括虧完了幾億元的資本金。因為代持是表外業(yè)務(wù)，這些回購杠桿平時是隱藏起來的，隱匿多年后突然塞進(jìn)了資產(chǎn)負(fù)債表后，突然就爆表了。” “實際損失沒有那么
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大。另外，外資配債的場內(nèi)回購杠桿率極低，且下半年逆回購交割明顯增多，反映外資配債較少運用杠桿、且在增加資金運用效率。 此外，兩個制度性變化也會促進(jìn)外資配債。 一是，外資配債的稅收優(yōu)惠政策。8月末，國務(wù)
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控指引》（下稱《指引》），進(jìn)一步明確了投資者準(zhǔn)入和標(biāo)準(zhǔn)券使用率、回購杠桿、入庫集中度等風(fēng)控指標(biāo)要求，旨在調(diào)整和規(guī)范回購融資行為。 中信證券固定收益首席分析師明明表示，10月以來，宏觀政策越來越傾向于去
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%，疊加交易所質(zhì)押式回購杠桿控制趨嚴(yán)、分級基金起售門檻提高等監(jiān)管動向，進(jìn)一步強(qiáng)化了金融市場有序去杠桿的政策意圖。資金市場偏緊，銀行間資金利率不同走升。上周，央行操作7天逆回購利率2.25%，12、13
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