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- 經(jīng)濟，從幼兒園說起
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“重力”？ 人口加速調(diào)整過程中，總供給和總需求自然都將趨緩。微觀感知而言，供給短期具有剛性，其調(diào)整速度明顯慢于需求，近期中國幼兒園生源困境或為例證，日本等也有類似經(jīng)歷。 圖1.需求調(diào)整快于供給：來自幼
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“重力”？ 人口加速調(diào)整過程中，總供給和總需求自然都將趨緩。微觀感知而言，供給短期具有剛性，其調(diào)整速度明顯慢于需求，近期中國幼兒園生源困境或為例證，日本等也有類似經(jīng)歷。 圖1.需求調(diào)整快于供給：來自幼
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增速回落令經(jīng)濟的持續(xù)改善存疑。 圖1：社融、信貸增速與GDP增長的相關(guān)性 數(shù)據(jù)來源：Wind，2020年與2021年各季度GDP數(shù)據(jù)為兩年均值 其次，融資效率的改善尚未破局。綜合全國兩會審定的年度經(jīng)濟
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，持續(xù)時間也長；一旦出現(xiàn)轉(zhuǎn)向、泡沫破裂，下行時間會持續(xù)較久，短期內(nèi)再逆轉(zhuǎn)面臨的阻力較大。 圖1：中、美、日金融周期對比 在這張圖中，往上表示信貸擴張、房價上升，往下表示信貸緊縮，房價下跌。首先看日本
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（1998.09-2024.02）日本政策利率與CPI同比漲幅的相關(guān)性，顯示兩者的相關(guān)系數(shù)為-0.0704，也就說兩者呈現(xiàn)微弱的負(fù)相關(guān)性，這說明日元所謂的通脹目標(biāo)制并沒有堅實的事實數(shù)據(jù)支撐。 圖1 日本CPI漲
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期降息了25BPs，成為首個降息的G20發(fā)達(dá)經(jīng)濟體，之前降息的只有高政策利率的阿根廷、墨西哥和巴西?？梢?，在全球加息潮結(jié)束向降息周期切換過程中，中、日利率政策再一次“例外”。 圖1：G20的政策利率情
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漲幅回升。 因此，近期長期債券收益率下行且創(chuàng)新低，更多源自市場交易本身，而非是經(jīng)濟基本面的推動。 圖1：10年期國債收益率與PPI漲幅的走勢 數(shù)據(jù)來源：Wind 影響市場交易最重要的因素?zé)o疑是市場對貨
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過去一年多來，中國實際GDP穩(wěn)中有升，價格水平卻面臨下行。相應(yīng)地，宏觀與微觀體感之間呈現(xiàn)差異。量價為何如此分化？誰更能表征經(jīng)濟動能？未來又將如何演繹？ 圖1. 量價為何出現(xiàn)背離？ 來源：WIND，筆
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，貨幣、融資環(huán)境還需要進(jìn)一步提升匹配能力。 圖1：經(jīng)濟增速與貨幣、融資增速的變化情況 數(shù)據(jù)來源：Wind 其次，貨幣、融資環(huán)境面臨更多約束條件。雖然經(jīng)濟增長與物價回暖都需要貨幣、融資環(huán)境的呵護(hù)，即需要
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，2022-2023年，美元加息使中國外匯貸款存量減少了2630億美元，若按1美元兌7元匯率換算，則折合人民幣約為1.84萬億。 圖1 金融機構(gòu)新增外匯貸款走勢圖（億美元） 來源：Wind，恒泰證券研究所 （二
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