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降自1980年以來為債券回報提供了強勁的推動力，但基于計量經濟學和調查估算方法，對債券溢價的前瞻性估計在全球范圍內一直在下降[12]。這種下降似乎與兩個顯著且可能相互關聯的現象有關：通脹的不確定性和波
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，2009）。公司債券溢價反映了金融機構的信譽（Gilchrist and Zakrajek，2012）。股票收益波動加劇可被視為短期產出收縮的信號，但預測能力較弱（Campbell，1999
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將美國經濟衰退的可能性降低了很多。其中一個是超額債券溢價(EBP)模型，旨在衡量企業(yè)債券市場的投資者情緒。根據這一指標，目前經濟衰退的可能性為10%。 ? 超額債券溢
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的指標——Simon Gilchrist and Egon Zakraj?ek（2011）發(fā)展出的超額債券溢價（EBP）。EBP測量的是企業(yè)債券回報率與相同期限的政府債券回報率之間的利差，但是不包括違
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債收益率差值），期限利差的六個月滯后項，標普500指數年增長率，以及美聯儲在GZ公司債信用利差基礎上推算出的超額債券溢價（衡量公司債券市場情緒變化）。 資料來源：標普全球評級。 上世紀70年代至今，每
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沖擊，我們將各州季度房價的4期滯后項、金融債券溢價的4期滯后項和各州就業(yè)量增長的當前值與4期滯后值納入回歸方程，殘差μj，t反映了外生沖擊在特定時間t對特定州j的房價的影響。例如，突然出現的對未來房價
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益率更高，而且根據歷史數據，高收益?zhèn)找媛蕬摳哂谟找媛仕?(圖21)。因此，若認為高收益債券溢價合理，那美股還有上漲空間。利用美股相對美國國債、投資級債券的風險溢價比較，當前股票風險溢價遠高于
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，若認為高收益債券溢價合理，那美股還有上漲空間。利用美股相對美國國債、投資級債券的風險溢價比較，當前股票風險溢價遠高于歷史均值，相對國債和投資級債利率的溢價也處于較高水平（圖22）。 二是經濟周期角度
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